来源：上海证券报
贷款利率下限取消之后……
作为利率市场化的最后两座“堡垒”之一，贷款利率管制自20日起正式放开。这意味着金融机构可以根据商业原则自主确定贷款利率水平，而企业在间接融资方面也获得了更大的议价空间。
股市对此反应相对镇静。央行放开贷款利率管制后的首个交易日，银行股纷纷下挫，沪深股指则温和反弹。利率市场化步伐加快的同时，A股正面临来自基本面和资金面的诸多考验。遭“不确定”围困的股市，静候“云开日出”。
债券市场则为之一振。业内人士认为，从中长期来看，金融机构与客户自主协商空间加大，将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，促进直接融资市场的发展，促进融资方式的多元化发展。
对实体经济而言，多位业内人士认为，至少在短期内，取消贷款利率下限对于降低企业融资成本效果或不明显。
细究新政效果，短期或许只是“看上去很美”，长期利好更值得多方憧憬。
反哺实体经济 利好显现待时日
“至少短期来说，取消贷款利率下限对于降低企业融资成本效果或不明显”
取消贷款利率下限短期内或许仅限于“看上去很美”。多位业内人士依据前期经验判断认为，至少短期来说，取消贷款利率下限对于降低企业融资成本效果或不明显。
去年年中，央行先后两次将贷款利率下浮区间调整至基准利率的30%，但据业内人士称，实际上很少有贷款利率能下浮30%。昨日某外资行人士则进一步对上证报记者说，去年贷款利率下浮下限放宽并没有影响银行的利率水平。
此次取消贷款利率下限原则上有利于企业进一步降低融资成本，但某股份行上海分行一位人士预计，实质性影响不会那么快。
“下浮贷款占比本身就少之外，因为银行本身就受限于信贷额度控制，在不增加信贷供给的情况下，信贷资源还是会比较紧缺的，这会使得整体贷款利率出现大幅降低的可能不大”。该人士说。
不过，相对而言，从融资成本的角度来说，大型企业有可能率先受益于贷款利率下限的取消。
“未来可能一些大型国企、地方政府融资平台的借贷成本会降低。”上述外资行人士预计。因为通常银行认为这些项目违约风险较低，愿意降低利率来争取这类客户，相应的，银行就会对其他贷款人、尤其是小型企业，收取较高的利率来进行补偿。
有银行人士即对上证报记者称，即使是对大企业，银行也不会无底线的下浮贷款利率，如果收益缺乏吸引力，银行会转向为大企业做发债等直接融资服务，这对大企业来说，有利于降低融资成本，同时也有利于促成银行战略的调整。
鉴于收益偏低，已有转型较为迅速的股份行，早早的开始逐步收缩对大企业信贷资金的投放，并明显地加大了对大型企业的直接融资服务力度。
“由于我们的介入，某大型国企转向由我们和其原本贷款大行共同为其发债融资，融资几百亿，成本更低。”某银行人士告诉上证报记者，虽然该大行不乐见其客户专向发债，但如不适应当前的市场变化，失去的份额将更多。
大企业贷款收益的下降以及融资渠道的多元化也为中小、小微企业获得贷款变得相对容易。
实际上，自去年存款利率上浮空间上调至基准的1.1倍以来，已有银行设定内部资金价格，“利差”逐步成为众多商业银行一线的考核指标，某股份制银行高层说，部分因此，收益较低的优质大客户在贷款的审核过程中相对中小企业反倒排在了末端。(记者 周鹏峰 石贝贝)
促进直接融资 债市为之一振
利率市场化进程加快，全面放开贷款利率管制，令债券市场为之一振。
内人士认为，从中长期来看，金融机构与客户自主协商空间加大，将促使企业根据自身条件选择不同的融资渠道，促进直接融资市场的发展，促进融资方式的多元化发展。
具体而言，一些市场人士预计，从中长期来看，不同信用等级的信用债或将出现分化。在经济下行期，优质发行人具有稀缺性，贷款利率下限放开，将令未来优质企业发债成本趋降，有利于信用债高评级品种的估值，但中低评级信用债则相对中性。
目前，银行间AAA级5年中票的发行利率是4.88%。据兴业银行测算，高等级信用债的发行利率约为同期限贷款利率的0.7倍。一些业内人士认为，贷款利率下限被打开，将利好高等级信用债。
兴业银行资深经济学家鲁政委表示，现在下限放开后，未来高等级信用债的发行利率或将更低，对高信用等级债券应当是利多。
海通证券也认为，在经济下行与转型背景下，优质客户具有稀缺性，贷款利率下限放开，将令优质企业贷款的谈判能力增强。未来优质企业融资成本趋降，有利于信用债高评级品种的估值。
从中长期来看，信用债市场也将出现分化。鲁政委认为，对中低信用等级的影响则是中性的，因为对其而言，过去贷款利率本来就是上浮的，这一点不会因为贷款利率下限的取消而改变。就债市配置而言，海通证券认为，利率市场化趋势下，信用产品定价将趋分化，高评级长久期的信用债最为安全。
贷款利率下限取消，虽有利于企业去开展直接融资，但就发债而言，仍受到企业发债40%的“天花板”限制。
“目前企业发债规模(不含短融、超短融和私募债外)以不超过净资产40%为上限。对于一个既能够发债又可贷款的企业来说，发债就成为了其突破贷款利率下限的手段。”鲁政委指出。
在此背景下，他认为，随着贷款利率下限的取消，发债在成本上的优势就大大减弱了，再加上40%限额的控制，此时可能会使得资信状况好的企业重返贷款市场，反倒挤占了宝贵的贷款额度。因此，未来还应取消发债规模不超过企业净资产40%的限制，同时让发债程序、企业发债自主程度进一步简化。(记者 王媛)
小贷公司更盼突破“上限”
分析普遍认为，利率市场化改革将给小贷公司造成打击，如上世纪八十年代，美国放开利率市场化导致民间大量的小贷公司倒闭。
不过，曾任职深圳一家小贷公司总经理多年的施小军昨日向记者给出了他不同的看法：“贷款利率下限的放开，会给小贷公司增加业务机会。”
据其分析，贷款利率下限的放开，贷款利率会由于议价能力强的企业带着往下走，银行盈利空间压窄，而银行信贷资源有限，其放贷能力就会减少，这就给作为信贷资源补充的小贷公司带来更多的业务机会。
在施小军看来，长期来说，利率市场化会更有利于营造一个公平的竞争环境，给小贷公司更大的成长空间。
“不可能的。”在回答贷款利率下限放开是否会冲击小贷公司业务时，广州一家小贷公司总经理方先生表示。他认为，央行此次放开贷款利率管制，对小贷公司来说“短期内没有影响”。
相反，他更为关心的则是贷款利率“上限”的放开，“‘上限’放开才会对小贷公司造成实质性影响，当然这种影响对小贷公司是利好的。”
方先生所指的“上限”，是国家关于小贷公司的利率有着明确的规定，即不得超过同期银行贷款基准利率的4倍，超过基准利率的4倍即被视作高利贷。
“‘上限’给的空间太小，政策管制太紧，使得小贷公司没有充分的调节空间，不利于市场的发展成熟。”他透露，现在不少小贷公司的放款利率都会超过这条“红线”。
方先生呼吁，可以学习香港特区对小贷公司贷款利率的管制，将“上限”调整至年利60%，进一步发挥市场调节的作用。
至于长期影响，方先生说，利率市场化会促使银行相应调整政策，这必然会对小贷公司造成影响，“小贷公司会视银行的动作进行调整，上调或下调贷款利率。” |
