来源：新财富
(中国电子商务研究中心讯)舶来的P2P在中国发生了异化，线上模式变成了线上线下并行，甚至以线下为主。在其迅速发展的背后，是各家争食利率市场化带来的小微贷盛宴。
2012年8月，27岁的许建文辞掉了他在中信证券(600030,股吧)的机构销售工作，专心经营自己创办的人人聚财网。人人聚财做的是网上小额借贷的生意，在互联网上撮合有资金需要的人和有闲散资金的人达成借贷。从2011年底网站上线到2012年11月，人人聚财的交易额已经超过了7000万元，公司规模则从最初的3名员工扩展到了20名。
人人聚财的小额信贷模式
一笔金额10万元的借款，对银行来说缺乏服务动力，却恰恰是类似人人聚财这样的小额借贷网站所主攻的对象。借款人在网站注册会员，上传资料进行实名认证，然后就可以发布借款标的，有闲散资金的投资人则以竞标方式参与投标，将钱借给有需要的人。整个流程也比银行贷款来得简单。
当然，为了保证贷出方的利益，借款人需要出示的证明材料涉及个人身份信息、资产负债情况，央行的个人信用报告也是必不可少的文件之一，如果是深圳本地的客户，主营信用资讯和产品的鹏元征信还可以提供额外的个人信用报告。企业客户则需提供企业流水和经营状况相关的证明资料。资料备齐提交以后，通常需要1天的审核时间，随即贷款即可发放。
一笔借贷顺利完成后，人人聚财会从投资人处收取利息的10%作为佣金，另外再从借款人处收取成交额的2%-3%作为手续费，再加上每月收取借款额的1%作为管理费，据许建文介绍，人人聚财的收益水平可达交易额的16%-17%。目前，人人聚财的企业客户比例高达9成，借款上限是50万元，另外不足1成则是以工薪阶层为主的个人客户，借款金额通常是月工资的7-10倍。
与国外P2P(个人对个人借贷，也称人人贷)多采取单一的线上模式不同，在人人聚财，2万元以下的借款，同样采用纯线上形式，即借贷流程和风控完全通过互联网进行，而一旦涉及金额超过2万元，则采取线下模式，以更方便对风控进行把关。线上线下并行，这也是目前中国最主流的P2P模式。
据许建文介绍，P2P不仅对需要小微贷的借款人具有吸引力，对希望获得相对高收益的投资人同样如此。“人人贷对于投资者不设门槛，50元就可以起投，投资人以1975-1985年出生的人群为主，他们了解互联网，愿意尝试新事物并寻求高收益的投资渠道。”在人人聚财，还款期限一般是6个月到1年，投资者的收益率最高可达20%，而央行最新调整的一年期存款利率仅为3%。
不过，高达20%的收益率并不是普遍情况，两成甚至以上的高收益主要集中在新平台—初创期的P2P公司品牌难敌传统大平台，只能以高回报招揽客户。大型平台的收益率逐渐回归正常水平，例如，宜信信贷理财的年化收益率大概为12%，红岭创投和证大集团旗下证大E贷借款收益在15%左右，拍拍贷和人人贷出借人平均年收益率则保持在13.5%。
中国式P2P衍化
2005年2月，第一个针对个人小额融资的贷款网站Zopa在伦敦正式营运，它通过互联网的介入无限放大可贷款人群的范围和数量，并使借贷双方的匹配过程更加透明有效率(详见本刊2009年5月号《个人小额贷款的网络生存模式》)。Zopa以及后来的Prosper和Lending Club等网络借贷平台的成功，让国内的P2P金融也开始萌芽。
不过，由于中国信用体系尚不健全，大多数本土P2P公司对舶来的线上信贷进行了修正，采用了线上和线下并行的运营模式，中介参与制定利率和风险控制，承担坏账风险并给予保障本金，甚至利息的承诺。如果出现坏账，网站会先行垫付本金给出借人，然后将坏账划入自己名下，这对公司的风控能力要求变高。对于风控，P2P行业的法则是要有足够多的项目，运用大数定律，控制单笔交易的金额，分散风险。
目前，国内硕果仅存仍然采用单一线上交易的小额贷款平台仅剩下成立于2007年的拍拍贷一家。拍拍贷的利息由网上竞价方式形成，利低者得。这种完全依靠网络的P2P，规范透明是其优势。拍拍贷的创始人都是资深的互联网从业人士，对公司定位也更接近于互联网产品。在拍拍贷，出借人的资金被放在第三方支付平台(支付宝、财付通等)上，与公司资金账号隔离。并且，在交易过程中拍拍贷是单纯的中介，并不承担坏账风险。2012年，拍拍贷成为国内P2P网络借贷行业内首家拿到金融信息服务资质的公司。不过，因为延续了海外P2P的不保本模式，拍拍贷近年来一直未能做大规模。作为国内第一家P2P公司，其却眼睁睁看着红岭创投、宜信等竞争对手后来居上，不断跑马圈地，扩张服务网络。
保本模式最先来自红岭创投。成立于2009年的红岭创投，初期成绩平平，自公司在2011年推出保本计划后，公司成交量和知名度迅速提升，一时间网站上放贷人多于借款人，“常常一个标一分钟就拍掉了”。保本模式提高了行业进入门槛，以至于在红岭创投之后，新进入者不保本难以生存。
宜信是P2P行业内的一个异类。它的官网上并没有小额借贷平台常见的“我要投资”和“我要贷款”链接，而是变身成为“宜信财富(财富管理)”和“普惠金融(个人信用借款)”。既不存在竞标的形式，投资者也不知道钱投到了什么项目、借给了什么人。取而代之的则是宜信设计的债权转让模式—先以总裁唐宁的名义把钱借给借款人，然后从时间和金额上拆分债权，转让给出借人。宜信主要发展线下业务，目前已经在全国60多个城市和20多个农村地区建立了协同服务网络，员工超过1万人，规模足以与城商行媲美。
争抢小微贷盛宴
2011年以来，银根收紧，从银行贷款难度增加，另一方面，股市、楼市的不振致使老百姓投资收益率下滑，有吸引力的投资渠道寥寥无几。这样的环境为民间小额信贷提供了发展的沃土。由于准入门槛较低，通常只要拉两三个人，注册一家公司，上线P2P网站，就可以经营网上信贷中介业务。网贷之家的不完全统计数据显示，仅2012年，P2P网络借贷平台的数量就从数十家大幅增长到300家以上，其中不乏一年的交易额过亿者。
除了像人人聚财这样的草根企业，为数不少的大型机构也看中了小微贷的商机。阿里巴巴谋划在小额贷款公司基础上成立阿里巴巴“网商银行”，进而打造阿里金融开放平台。成立于2011年9月的陆金所，则是平安集团旗下的网络投融资平台，目标同样对准中小企业融资和个人理财客户。电商和金融企业之外，看似不沾边的中兴通讯(000063,股吧)也来插足，旗下中兴微贷推出了针对上班族和中小企业的贷款服务。
行业的迅猛发展自然引起了风投的关注。2011年，线下P2P王者宜信得到了来自IDG资本、摩根士丹利亚洲投资基金与凯鹏华盈的联合投资，规模高达数千万美元。2012年10月，专注于线上的拍拍网也完成了A轮融资，投资方是红杉中国。
在东方富海投资总监吴忠炜看来，金融自由化和利率市场化给中国P2P市场带来了发展空间，P2P如果仅做线上中介平台，收取微薄的佣金，很难实现盈利，可一旦拓展线下，又有可能触及是否规范运营的高压线。事实上，2011年8月，银监会下发了《关于人人贷有关风险提示的通知》，指出由于行业门槛低，且无强有力的外部监管，人人贷有可能突破资金不进账户的底线，演变为吸收存款、发放贷款的非法金融机构，甚至变成非法集资。
目前，游离在金融监管体系之外的P2P行业仍处在野蛮成长阶段，大多数公司都未拿到金融信息服务牌照。在监管缺位的情况下，P2P公司希望仿照第三方支付的路径，借由业务规模扩大的既成事实，逐渐换取法律认可。在许建文眼里，一旦第三方支付开发出相应产品，P2P的运作有望进一步规范—交易资金不再放在自身的支付宝账户，而是会放在第三方支付平台，由第三方进行监管—风控能力突出者有望率先拿到牌照。 |
